Alocação de ativos comandada pela razão entre ativos e passivos

Resumo

O objetivo deste trabalho é fazer um estudo de allocation para otimização de carteiras previdenciárias baseado no modelo de Sharpe e Tint (1990), que considera o peso dos passivos na otimização do portfólio com a aplicação de um termo de penalização de acordo com a correlação entre os ativos e passivos, pela análise de excedentes, considerando a tolerância ao risco do investidor. Através da maximização da função utilidade, foram geradas carteiras ótimas que objetivam superar determinados bechmarks: um de renda fixa e um atrelado ao índice de preços. Como insumo para os cálculos, foram utilizados dados das curvas de juros reais, índices de mercado de títulos públicos indexados à SELIC (IMA-S), prefixados (IRF-M) e indexados à inflação (IMA-B), índice de ações Ibovespa, e a variação da taxa de câmbio entre dólares americanos contra o real. As carteiras ótimas foram rebalanceadas ao longo do tempo, e foi verificado se o comportamento observado estava de acordo com o esperado. Foram aplicadas três métricas de risco (EWMA – Exponentially Weighted Moving Average, Expected Shortfall e Drawdown), amplamente utilizadas em estratégias de asset allocation. Por fim, o desempenho das carteiras ótimas foi avaliado em relação ao efeito do perfil do investidor, em relação ao efeito do peso dos passivos e sob a ótica dos riscos. Os resultados mostraram que a grande maioria dos portfólios ótimos resultantes foram compostos por NTN-B, e superaram os benchmarks nos cenários testados. A tolerância ao risco do investidor foi mais relevante que o efeito do peso do passivo na composição das carteiras ótimas, e as métricas de risco foram semelhantes nos benchmarks analisados. Por fim, os resultados confirmaram a forte relação do comportamento das taxas de juros com os resultados das carteiras ótimas.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2022

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/32942

Temas

EconomiaDados

Palavras-chave

Sharpe e tintAsset allocationSocial security portfoliosPortfolio optimizationSurplus analysisBenchmark overcomingRebalancingRisk metricsCarteiras previdenciáriasOtimização de portfólioAnálise de excedentesSuperação de benchmarkRebalanceamentoMétricas de riscoEconomiaAlocação de ativosInvestimentos - AdministraçãoAdministração de riscoFundos de pensão - Investimentos