The value of strategic and sustainable flexibilityan ESG-integrated real options framework for Brazilian highway concessions

Resumo

O desenvolvimento de infraestrutura em mercados emergentes enfrenta uma pressão crescente para integrar padrões Ambientais, Sociais e de Governança (ESG). No entanto, os modelos tradicionais de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) falham em precificar o valor estratégico da flexibilidade gerencial em relação à sustentabilidade. Este trabalho aborda essa lacuna de precificação ao desenvolver um modelo generalizável de Opções Reais (OR) para quantificar as “opções verdes” embutidas em contratos de Parcerias Público-Privadas (PPP). Utilizando um estudo de caso de concessão rodoviária no Brasil, modelo um portfólio de dois investimentos discricionários: reflorestamento para créditos de carbono e geração de energia solar. A avaliação, conduzida via simulação de Monte Carlo, revela uma dicotomia nas finanças sustentáveis. A opção de energia solar (Valor ≈ R$ 1,0 milhão) prova ser um hedge robusto, impulsionado pela alta volatilidade do mercado de energia no Brasil (σ ≈ 90%). Por outro lado, a opção de crédito de carbono (Valor ≈ R$ 96) comporta-se como um instrumento profundamente “fora do dinheiro”, derivando valor apenas de eventos de risco de cauda, validando assim a hipótese da “Sustentabilidade Racional” de que as forças intrínsecas do mercado sozinhas podem ser insuficientes para financiar soluções baseadas na natureza sem subsídios. Este estudo fornece uma ferramenta quantitativa para que gestores e formuladores de políticas públicas avaliem a flexibilidade estratégica ESG, demonstrando que o desenho do contrato pode transformar a conformidade ambiental passiva em criação ativa de valor.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2026

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/38532

Temas

EconomiaPolíticas PúblicasPPPConcessõesInfraestruturaGovernançaMeio Ambiente

Palavras-chave

Real optionsSustainable financeESGGreen optionsInfrastructure valuationHighway concessionsFlexibilityMonte Carlo simulationOpções reaisFinanças sustentáveisOpções verdesAvaliação de infraestruturaConcessões rodoviáriasBrasilFlexibilidadeSimulação de Monte CarloAdministração de empresasFinanças - Aspectos ambientaisInfraestrutura (Economia)Opções reais (Finanças)Concessões administrativasMonte Carlo, Método de