The leverage-maturity trade-offare they substitutes or complements? Evidence from a cross-country study

Resumo

O objetivo deste artigo é investigar a escolha entre dívida e patrimônio líquido simultaneamente com a decisão entre dívida de curto e longo prazo usando uma amostra de 25.540 empresas de 37 países diferentes no período de 2013 a 2019. Encontramos evidências de que a alavancagem e o vencimento da dívida são decisões financeiras complementares e que o risco de refinanciamento parece ser um fator mais preponderante do que o problema de subinvestimento nessa tomada de decisão. Esse resultado é robusto a modelos com alavancagem financeira e com vencimento da dívida como variáveis dependentes. Nosso resultado também indica que a qualidade institucional pode amplificar a relação positiva entre alavancagem e vencimento da dívida. Especificamente, os direitos dos credores, o estado de direito, o controle da corrupção e um nível estável de crescimento econômico são fatores que enfatizam esse papel de complementaridade. Também descobrimos que a quantidade de depósitos no setor bancário do país (uma proxy para o grau de intermediação financeira de um país) e a concentração bancária possuem um efeito de atenuação na relação positiva entre alavancagem e vencimento da dívida, indicando que o problema do subinvestimento pesa mais para economias orientadas para bancos e para sistemas bancários altamente concentrados. Por fim, descobrimos que os direitos dos credores só influenciam essa relação em países de common law e o efeito positivo do controle da corrupção é mais forte quando comparado aos países de civil law. Quanto ao impacto negativo da concentração e orientação bancária, nossos resultados mostram que esse efeito de substituição é mais forte em países civis law. Globalmente, os nossos resultados suportam a hipótese de que a qualidade das instituições nacionais e o desenvolvimento do sistema bancário são determinantes importantes do financiamento das empresas em geral e na decisão conjunta entre alavancagem e maturidade da dívida.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2023

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/33479

Temas

EconomiaDesenvolvimento EconômicoGovernança

Palavras-chave

Financial leverageDebt maturitySimultaneityCross-country analysisInstitutional qualityLegal originAlavancagem financeiraVencimento da dívidaSimultaneidadeAnálise cross-countryQualidade institucionalOrigem legalAdministração de empresasEmpresas - FinançasAlavancagem (Finanças)Sociedades comerciais - Dívidas