Essays on corporate foreign currency debt

Resumo

Esta dissertação examina os determinantes e as consequências do endividamento corporativo em moeda estrangeira por meio de três artigos. Utilizando dados inéditos em nível de empresa abrangendo múltiplos países e décadas, esta pesquisa fornece insights abrangentes sobre como as políticas macroeconômicas, as condições financeiras globais e as características das empresas moldam as decisões de financiamento corporativo nos mercados internacionais. O Capítulo 1 investiga como a dívida em moeda estrangeira (DFC) afeta a dinâmica da estrutura de capital das empresas, examinando especificamente a velocidade de ajuste em direção à alavancagem-alvo. Utilizando dados de 37 países (2002-2021) e empregando modelos de seleção para tratar a endogeneidade, o artigo constata que, para empresas sem DFC, os ajustes em direção à alavancagem-alvo variam conforme as características do país, com empresas de mercados emergentes ajustando-se mais lentamente do que suas contrapartes em mercados desenvolvidos. Para empresas com DFC, no entanto, o efeito marginal negativo da DFC é menor, resultando em velocidades de ajuste similares entre economias desenvolvidas e emergentes. No nível da empresa, esse efeito negativo é menos pronunciado em empresas que utilizam derivativos, consistente com a ideia de que o hedging financeiro mitiga os efeitos das variações cambiais sobre os desvios da alavancagem ótima das empresas. O Capítulo 2 explora como as empresas ajustam sua composição de DFC em resposta a choques de financiamento global, focando no canal de substituição de maturidade. Explorando o Taper Tantrum de 2013 como um experimento quasenatural, demonstra que as empresas rebalanceiam estrategicamente sua estrutura de dívida em moeda estrangeira reduzindo a DFC de curto prazo (-11,7 pontos percentuais) enquanto aumentam a DFC de longo prazo (12,1 pontos percentuais). Importante notar que esses ajustes de financiamento não afetam resultados reais como investimento ou reservas de caixa, indicando que as empresas conseguem isolar suas operações das decisões de financiamento. O Capítulo 3 examina como a Trindade Impossível restringe as decisões corporativas de DFC, utilizando dados de 83 países (2002-2020). Demonstra que a estabilidade cambial, a abertura da conta de capital e a independência monetária têm efeitos heterogêneos sobre a DFC que variam sistematicamente com a maturidade da dívida, o desenvolvimento econômico e as características das empresas. A identificação causal por meio de mudanças de regime de política (liberalização financeira da Austrália, abandono do piso cambial da Suíça, Abenomics do Japão e controles de capital do Brasil) confirma que mudanças nas políticas macroeconômicas influenciam significativamente as decisões de financiamento corporativo. Esta dissertação contribui para a literatura ao: (1) fornecer evidências inéditas dos custos de ajuste do endividamento em moeda estrangeira por meio de ajustes mais lentos da estrutura de capital; (2) identificar um canal de substituição de maturidade pelo qual as empresas gerenciam a exposição a choques de financiamento; (3) estabelecer a ligação empírica entre o trilema da política monetária e as decisões de financiamento corporativo; e (4) demonstrar como o desenvolvimento institucional medeia a transmissão de políticas macroeconômicas para o comportamento das empresas.

Ficha do documento

Tipo

Tese

Ano

2025

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/37790

Temas

EconomiaDesenvolvimento EconômicoDados

Palavras-chave

Foreign currency debtExchange rate exposureLeverage adjustmentsCarry tradeImpossible trinityDívida em moeda estrangeiraExposição cambialAjustes de alavancagemTrindade impossívelAdministração de empresasEmpresas - FinançasSociedades comerciais - DívidasDívida externaCâmbioAlavancagem (Finanças)