Markowitz e Momentuma otimização de carteiras do mercado brasileiro fundamentada no curto prazo

Resumo

O objetivo deste estudo é analisar os resultados dos portfólios eficientes gerados por dois modelos: o de Alocação Clássica de Ativos (CAA) baseado no “paper” de Butler, Keller e Kipnis (2015) e o de carteiras igualmente ponderadas. A metodologia semelhante ao paper de Butler, Keller e Kipnis (2015) consiste em aplicar o modelo de Markowitz a uma cesta de ações previamente selecionada usando a metodologia “momentum”, empregada quando se seleciona um grupo de ações com os melhores retornos no período anterior. Jeegadesh e Titman (2001) afirmam que a anomalia explorada nesse trabalho, onde espera-se um prêmio positivo acima do mercado, não é resultado de hipóteses como passeio aleatório e de finanças comportamentais. O modelo de Kipnis (2015) oferece uma solução mais prática, estável e que procura minimizar os erros advindos do modelo original de Markowitz (1952) para cálculo da Fronteira Eficiente. A complexidade na estimção da média, volatilidades, correlações e retorno dos ativos para projeção do portfólio ótimo de média variância torna o modelo de Kipnis (2015) mais vantajoso quando comparado ao original de Markowitz. Sob a hipótese de que ações vencedoras geram um retorno positivo, acima do mercado no período de até 12 meses subsequente ao ano em que a ação foi vencedora, as duas estratégias foram analisadas para ativos filtrados por seu volume de negociação de acordo com arquivo extraído do Economática, durante o período de 2000 a 2015. Os parâmetros utilizados para cálculo do retorno histórico, olharam para um período de curto prazo: 3, 6, 9 e 12 meses e a cesta de ativos selecionada pela estratégia "momentum" corresponde aos 40% ou 60% maiores retornos do período analisado. Para a análise da volatilidade meta foram considerados os "inputs" de 5% e 10%. Os portfolios prescritos correspondem a pontos na Fronteira Eficiente com o máximo de retorno para uma "target volatility" (volatilidade meta). Os dois modelos foram testados de acordo com o teste D-M. Empiricamente foram encontrados indícios de que há efeito "momentum" no curto prazo.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2016

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/27151

Temas

Economia

Palavras-chave

MarkowitzMomentumRisco-RetornoReturn-RiskEconomiaAlocação de ativosAções (Finanças)Risco (Economia)