Ensaios em restrições financeiras de empresas e suas variáveis determinantes

Resumo

O tema restrições financeiras tem recebido cada vez mais espaço na literatura acadêmica econômica e de finanças. Dentre as abordagens de maior relevância, aparecem os estudos relacionados à política monetária e ciclos econômicos, performance de empresas, sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa e ao processo de inovação empresarial. Apesar de uma ampla quantidade de estudos sobre o tema, ainda não existe um consenso sobre qual a melhor proxy para identificar a restrição financeira de uma empresa, fazendo com que diversos indicadores e variáveis sejam identificados em meio aos estudos sobre o tema. Com intuito de abordar esta questão, a presente tese está composta de dois ensaios. No primeiro ensaio, apresentamos uma revisão sistemática de literatura sobre o tema restrições financeiras de empresa, buscando apresentar uma revisão geral sobre o assunto, as metodologias de classificação e os índices de restrição apresentados pelos estudos acadêmicos. Os resultados encontrados evidenciam a ausência de consenso em relação ao indicador ou variável utilizados como proxy para restrição financeira de empresas. Dentre os 120 artigos analisados, foram encontradas 21 diferentes variáveis e 4 diferentes modelos de índices de restrições financeiras. A proxy mais utilizada é a variável tamanho, seguida pelo endividamento/alavancagem, fluxo de caixa e idade. Ao longo do tempo, verifica-se a redução da utilização da variável fluxo de caixa e evolução das variáveis tamanho e idade. Dentre os índices, KZ é o mais utilizado, seguido de WW e SA. No segundo ensaio, realizamos uma análise quantitativa a partir da base de indicadores financeiros de empresas de médio e grande porte, buscando avaliar as variáveis que representam as melhores proxies de restrição financeira. Dentre as 16 variáveis utilizadas no estudo, indicadores de rentabilidade (ROA), margem (EBITDA/EBIT), liquidez (liquidez corrente) e alavancagem (dívida líquida/EBITDA) se destacaram como as mais relevantes para explicar a restrição financeira. Um modelo sintetizado com estes indicadores manteve o grau de explicação elevado e em patamares próximos ao modelo com a totalidade das variáveis. Adicionalmente, variáveis de tamanho e tempo/idade, amplamente utilizadas na literatura atual, acabaram sendo menos relevantes na relação com as restrições financeiras das empresas. Os resultados do presente estudo sugerem que o caminho adotado pela literatura para classificação de empresas como restritas financeiramente talvez não seja o mais adequado, apontando um caminho alternativo com variáveis que apresentam maior nível de explicação.

Ficha do documento

Tipo

Tese

Ano

2025

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/38182

Temas

EconomiaTecnologiaDados

Palavras-chave

Restrição financeiraEmpresasIndicadores financeirosFinancial constraintFirmsFinancial indicatorsEconomiaEmpresas - FinançasAdministração financeiraEmpresas - AvaliaçãoEmpresas - Indicadores