The influence of income taxation on the choice of capital structure of the affiliates of Brazilian multinational groups

Resumo

Desde o seminal artigo de Modigliani e Miller na década de 1950, o benefício da dedução dos juros no imposto de renda, conhecido por tax shield, tem sido estudado em finanças corporativas. Em 2004, Desai, Foley e Hines Jr. voltaram-se para a mesma questão só que em grupos multinacionais e acentuando o fato de que em grupos empresariais existem diversas empresas com estruturas de capital individuais e que elas estão sujeitas à tributação da renda de acordo com as leis de cada país em que atuam. Os grupos multinacionais brasileiros tendem a ter uma estrutura de capital diferente da dos grupos multinacionais de países desenvolvidos. Há um mercado de capitais mais limitado no Brasil em comparação com os países desenvolvidos, e os maiores grupos brasileiras têm acessado os mercados globais emitindo dívida na forma de corporate bonds por afiliadas no exterior tendo como garantidora a controladora brasileira. Este artigo analisa as estruturas de capital das empresas multinacionais brasileiras considerando a abordagem de entidade separada e os mercados internos de capitais das empresas multinacionais e utilizando um modelo de regressão linear (OLS) aplicada nos dados financeiros do período entre 2015 e 2021. Pudemos encontrar que as alíquotas de imposto de renda, dos países em que as afiliadas de grupos multinacionais brasileiros operam, influenciam o endividamento das afiliadas. Nesse sentido, evidenciou-se que alíquotas de imposto de renda 10% mais altas estão associadas a um aumento na alavancagem de 9.8% nos casos das empresas multinacionais brasileiras que emitiram corporate bonds no mercado internacional. Esses resultados estão no mesmo sentido do documentado pela literatura especializada, apenas mais acentuados.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2024

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/35065

Temas

Finanças PúblicasDados

Palavras-chave

Capital structureIncome taxationDebtBrazilian multinationalsIntercompanyEstrutura de capitalTributação da rendaEndividamentoMultinacionais brasileirasAdministração de empresasImposto de renda - DeduçãoEmpresas multinacionais - Impostos - LegislaçãoEmpresas - Finanças