O caso do pedido de recuperação judicial pela Americanas S.A e a análise acerca do poder preditivo dos z-scores Brasil

Resumo

O presente estudo tem como objetivo analisar se os Z-scores de Altman adaptados para Brasil (Z1 e Z2 scores, propostos por Altman, Baydia e Dias, em 1979), teriam sido eficazes em antever o pedido de Recuperação Judicial pela Americanas, movimento que aparentemente não era esperado pelo mercado. Também foi analisado um score mais atualizado, o Zk-score. Para tal, analisou-se a validade dos referidos modelos para o mercado brasileiro nos dias atuais, aplicando-os em dados atualizados de empresas brasileiras entre os anos de 2011 e 2021. Em resumo, concluiu-se que aqueles scores não seriam adequados para a análise em questão, por apresentar altos níveis de erros tipo 1 e tipo 2 no back test realizado. Dado esse contexto, buscou-se, então: a) atualizar o modelo dos Z1 e Z2 scores com os dados recentes, utilizando a mesma metodologia adotada anteriormente (Analise discriminante Linear) para o mercado Brasileiro e b) utilizar outras metodologias (Análise Discriminante Quadrática e Regressão Logística) para a referida previsão, buscando aquela mais indicada para a análise em questão. Na análise, foram utilizadas as mesmas variáveis explicativas sugeridas nos estudos originais. A metodologia mais adequada para a amostra em questão foi a Regressão Logística (Logit), dado que os pressupostos para a utilização dos outros dois modelos não foram atendidos pela amostra. Em posse dos resultados da Logit, foram ajustados os seus coeficientes e utilizou-se apenas as variáveis estatisticamente relevantes para a previsão de insolvência financeira. Com isso, o presente estudo desenvolveu uma metodologia mais atualizada de previsão de insolvência financeira, Z-logit, com melhor taxa de acerto para a base de dados atualizada e com erros tipo 1 e 2 em torno de 15%. Em posse dessa nova metodologia proposta pela presente dissertação, foi analisada a previsão para o caso de Americanas S.A. Em resumo, mesmo a nova metodologia não foi capaz de antever o movimento observado na empresa. Tal fenômeno pode ser explicado pelo fato de as demonstrações financeiras disponíveis não representarem a verdadeira situação financeira da empresa ou pela empresa estar na margem de erro dos modelos, opção que a autora entende como menos provável, dado contexto da Americana à época do encerramento desse estudo, que havia relatado ao mercado evidências de que a contabilidade da companhia tenha sido objeto de fraude. Por fim, não foi objeto do presente estudo acrescentar novas variáveis independentes que poderiam aumentar a assertividade do modelo e tampouco analisar a capacidade de predição dos modelos citados para outros casos de potencial fraude contábil.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2023

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/34883

Temas

EconomiaTransportesDados

Palavras-chave

Americanas S.APrevisão de fraudeInsolvência financeiraScore de créditoBrasilZ-scoreZ-logitFraud forecastFinancial insolvencyCredit scoreBrazilEconomiaEmpresas - Brasil - FinançasConcordataFraude - Estudo de casosAnálise de regressão logística