Fiscal information in the brazilian yield curvepricing, decomposition, and forecasting in a no-arbitrage DTSM

Resumo

Este trabalho estima a estrutura a termo da taxa de juros no Brasil por meio de um Dynamic Term Structure Model (DTSM) com restrição de não-arbitragem, combinando fatores latentes extraídos da própria curva de juros com variáveis macroeconômicas observáveis. Na especificação baseline, a inflação é incorporada como variável de estado, permitindo decompor os yields nominais em componentes associados à trajetória esperada das taxas curtas e aos prêmios de risco. Em seguida, o modelo é estendido para incluir um fator fiscal como variável de estado adicional, de modo a avaliar como as condições fiscais afetam a precificação de títulos públicos e a decomposição da curva. A comparação entre as duas especificações mostra que a incorporação explícita de informação fiscal altera a interpretação econômica da estrutura a termo brasileira. Em particular, o modelo fiscal atribui uma parcela maior dos yields nominais de médio e longo prazo ao componente de expectativas e uma parcela menor aos prêmios de risco. Resultado semelhante é obtido para os breakevens de inflação, para os quais parte do que o modelo baseline interpreta como inflation risk premium passa a ser atribuída à inflação esperada quando a informação fiscal é explicitamente incorporada. Além disso, a extensão fiscal melhora o ajuste in-sample da curva nominal, gera uma decomposição histórica mais dinâmica em períodos de estresse e melhora o desempenho preditivo fora da amostra para yields nominais em horizontes mais longos. A principal contribuição do trabalho está em adaptar e estimar esse tipo de modelo para o Brasil, onde a dinâmica fiscal ocupa papel central na formação de prêmios ao longo da curva de juros. Os resultados sugerem que a informação fiscal não atua apenas como variável macroeconômica auxiliar, mas como componente relevante para a precificação e a interpretação da estrutura a termo nominal no país.

Ficha do documento

Tipo

Outro

Ano

2026

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/39047

Temas

EconomiaFinanças Públicas

Palavras-chave

Estrutura a termoDTSMInformação fiscalPrêmio de riscoInflaçãoTerm structureFiscal informationRisk premiumInflationEconomiaTaxas de juros - BrasilMercado financeiro - Brasil