A taxa de performance e o comportamento de risk shifting dos fundos de investimento em ações

Resumo

Este trabalho investiga o comportamento do deslocamento de risco (risk shifting) nos fundos de investimento em ações e suas consequências sobre o desempenho, para examinar a hipótese de que os gestores têm incentivos para elevar o risco dos fundos. Estuda o efeito da taxa de performance sobre o desempenho, o nível de risco e o risk shifting dos fundos para identificar diferenças nos custos de agência entre os fundos que cobram e os que não cobram taxa de performance. Essa avaliação é feita observando-se o nível de risco dos fundos e as variações impostas pelo gestor em torno do nível de risco operado pelo fundo. O risco é medido pelo desvio padrão do retorno mensal realizado pelos fundos nos últimos 12 meses. O risk shifting dos fundos é medido como a diferença entre a volatilidade de um retorno mensal hipotético, estimado a partir das carteiras divulgadas pelos fundos, e a volatilidade do retorno mensal realizado, ambos sobre os últimos 12 meses. A amostra contou com dados de 203 fundos brasileiros de investimento em ações no período de 2009 a 2015. Foram utilizados dados de retorno das ações da BM&F Bovespa, títulos públicos, BDRs e cotas de fundos de investimento, além das características dos fundos. Quando os fundos têm maiores retornos mensais, tendem a fazer risk shifting negativo; quando têm menores retornos mensais; tendem a buscar risco, fazendo risk shifting positivo. Quando os fundos fazem risk shifting negativo tendem a ter desempenho melhor. É possível afirmar que os fundos que cobram taxa de performance têm desempenho superior àqueles que não cobram, fazem maiores risk shiftings positivos e menores negativos. No entanto, fundos que cobram taxa de performance apresentam menores níveis de risco. Esses achados sugerem que a taxa de performance é um instrumento capaz de contribuir no alinhamento de interesses entre os fundos de investimento em ações e seus investidores. Esses resultados estão mais alinhados com o comportamento de gestores avessos a risco, que usam sua habilidade de seleção de ativos ou market timing para garantir um desempenho mínimo desejável, em vez de imprimir esforços para buscar retornos extraordinários.

Ficha do documento

Tipo

Tese

Ano

2017

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Não informado

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/18062

Temas

EconomiaDados

Palavras-chave

Risk shiftingAgency costsMutual funds’ performancePerformance feeIncentive feesMutual funds’ riskCustos de agênciaRemuneração por desempenho em fundos de investimentoRiscoTaxa de performanceFundos de investimento em açõesRisco dos fundos de investimento em açõesAdministração de empresasInvestimentos - AdministraçãoRisco (Economia)Fundos de investimentoMercado financeiro