When mortgage rates do not moveimplications for monetary policy transmission

Resumo

Esta dissertação investiga como o crédito habitacional regulado e o seu provisionamento via recursos públicos moldam a transmissão da política monetária em economias emergentes. Para isso, desenvolvemos um modelo HANK com habitação e seu financiamento, com taxas de juros que não respondem plenamente à taxa básica da política monetária, como ocorre de forma semelhante no México e no Brasil. Mostramos que, nesse ambiente, a política monetária não apenas perde uma parcela significativa de sua força, mas também que a sua magnitude depende crucialmente da regra fiscal em vigor. Sob uma regra de orçamento equilibrado, em que o ajuste fiscal ocorre contemporaneamente, o aperto monetário ainda é capaz de reduzir a inflação e o consumo, embora em menor magnitude do que em uma economia na qual as taxas de financiamento habitacional respondem à taxa básica. Sob um ajuste fiscal lento, onde o governo pode se endividar, porém, o canal é em grande medida interrompido, e a transmissão monetária pode até se reverter, com a inflação subindo em vez de cair. Dois mecanismos são centrais para esse resultado. Primeiro, o canal de fluxo de caixa é enfraquecido, já que famílias endividadas ficam protegidas de mudanças nos seus custos com o serviço da dívida, amortecendo o efeito da política monetária sobre seu consumo. Segundo, a oferta estatal de crédito habitacional cria um subsídio implícito, já que o governo empresta a taxas de financiamento que não respondem a taxa básica, enquanto sua dívida permanece sensível a ela. Esse diferencial de juros gera pressões fiscais que interagem com a política monetária e afetam sua transmissão. Mostramos ainda que cortes nas taxas hipotecárias usados como estímulo ao crédito podem sustentar a atividade no curto prazo, mas não geram crescimento persistente: ao longo do tempo, a correção fiscal e a resposta monetária induzida levam à queda do produto e a efeitos redistributivos importantes, com famílias de baixa renda e não-proprietários de imóveis arcando com a maior parte do custo.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2026

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/39255

Temas

EconomiaFinanças PúblicasPlanejamento Urbano

Palavras-chave

Monetary policyMortgage ratesTransmission of monetary policyHousing financeEmerging marketsPolítica monetáriaTaxas de jurosTransmissão de política monetáriaFinanciamento habitacionalMercados emergentesEconomiaHabitação - FinanciamentoCréditosEmpréstimo hipotecário