Three essays in macro-finance

Resumo

Esta dissertação consiste de três ensaios em macrofinanças. Os dois primeiros artigos estudam o risco de cauda na indústria de hedge funds, e o último investiga os efeitos da irresponsabilidade fiscal em uma união monetária sob a ótica da Teoria Fiscal do Nível de Preços (FTPL, em inglês). No primeiro artigo, nos baseamos no modelo de convergence trading e a crescente participação de high frequence trading (HFT) na indústria de fundos americana para propor uma nova medida de risco de cauda, o HFTR. O crescimento do HFT aumentou o número de fundos que seguem estratégias e sinais de mercado semelhantes, aumentando o overcrowding de posições. Juntamente com a alavancagem dos fundos, overcrowding pode fazer com que uma forte perda idiossincrática inicial desencadeie fire sales que podem afetar todo o setor financeiro por meio de um ciclo de liquidações de posições. Motivados pela importância desses efeitos na indústria de fundos, estimamos o risco de cauda usando os retornos dos hedge funds. Nossos resultados apontam que os fundos americanos estão expostos à nossa medida de risco de cauda e que ela ajuda a explicar a dispersão dos retornos individuais dos fundos. Também comparamos nosso índice com outras medidas de risco na literatura e encontramos que a nossa medida capta melhor a exposição dos hedge funds a riscos extremos e a dinâmica dos retornos individuais. No segundo trabalho, estimamos o risco de cauda usando diferentes metodologias para a indústria brasileira de fundos. Os dados de hedge funds brasileiros são únicos porque contêm retornos diários de todos os fundos brasileiros, permitindo calcular medidas de risco de cauda que se baseiam em observações diárias e evitando vieses conhecidos nas bases de dados americanas. Diferentemente dos EUA, todo fundo de investimento no Brasil deve reportar retornos (e outras informações relevantes) à agência reguladora (CVM) diariamente. O banco de dados que usamos contém o universo de fundos de investimento no Brasil, ativos ou inativos, evitando vieses comuns na literatura. Comparamos seis metodologias diferentes divididas em três métodos de estimação e duas bases de dados de retornos diferentes (ações e hedge funds). Concluímos que as estimativas de risco de cauda são muito diferentes, não apenas nas classes de ativos, mas também nas metodologias. Também mostramos que, embora os hedge funds brasileiros pareçam exibir mais exposição ao risco de cauda de retornos de ações, o risco de cauda de hedge funds tem um poder preditivo maior. No último artigo, mostramos que, se a política fiscal de um membro fiscalmente irresponsável de um união monetária segue um processo de Markov Switching com dois regimes (responsável e irresponsável), o banco central pode determinar o nível de preços por meio de uma política monetária ativa. Esse resultado contradiz os encontrados por Woodford (1996) e Bergin (2000). O único requisito no nosso modelo é que o regime irresponsável tenha vida curta ou uma resposta agressiva do superávit primário à dívida durante o regime responsável (Ricardiano). Também mostramos que, uma vez que a economia possua um equilíbrio único, o impacto da regra fiscal instável é quantitativamente insignificante.

Ficha do documento

Tipo

Tese

Ano

2019

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/30033

Temas

EconomiaFinanças PúblicasDesenvolvimento EconômicoAdministração PúblicaDados

Palavras-chave

Alternative investmentConvergence tradingEntropyExpected shortfallPower law, monetary policyFiscal policyFTPLInvestimento alternativoEntropiaShortfall esperadoPolítica monetáriaPolítica fiscalEconomiaMacroeconomiaPolítica tributáriaHedging (Finanças)