Risco fiscal e a curva de juros em mercados emergentesintolerância à dívida e a dinâmica informacional dos ratings soberanos

Resumo

Esta dissertação investiga a dinâmica de precificação do custo de financiamento soberano em economias emergentes, contrastando o impacto dos fundamentos macrofiscais com a percepção institucional das agências de classificação de risco (rating). Utilizando um painel balanceado de dez economias emergentes (2006–2024), a estratégia empírica quantifica, inicialmente, a natureza não-linear e convexa do risco fiscal. Os resultados são consistentes com o fenômeno da intolerância à dívida ao contrastar regimes de alavancagem: em um regime de dívida baixa, estima-se que uma redução da relação Dívida/PIB de 40% para 30% gere um alívio modesto, de aproximadamente 30 pontos-base na curva longa de juros; sob um regime de dívida alta, contudo, o exato mesmo esforço fiscal (uma redução de 80% para 70%) associa-se a uma compressão estrutural de entre 123 e 152 pontos-base — um retorno entre quatro e cinco vezes maior para um ajuste de idêntica magnitude. A segunda contribuição do estudo advém da submissão desta realidade fiscal a testes de estresse dinâmico via estimadores System GMM e Vetores Autorregressivos em Painel (PVAR). Sob controle de inércia financeira (coeficiente de 0,758) e endogeneidade, a significância contemporânea do Rating é mitigada. A Decomposição da Variância (FEVD) e o teste de causalidade de Granger em painel sugerem que o score de crédito possui um teto informacional delimitado: embora exerça um efeito de certificação a posteriori, a agência parece atuar predominantemente como um indicador defasado (lagging indicator). Conclui-se que a credibilidade em mercados emergentes está fortemente associada à sustentabilidade fiscal avaliada pelo mercado secundário, com a chancela institucional desempenhando, nesta amostra, papel de validador secundário.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2026

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Português

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/40056

Temas

EconomiaFinanças PúblicasMeio Ambiente

Palavras-chave

Custo de financiamentoCurva de jurosDominância fiscalRating soberanoPainel dinâmicoNão-linearidadeFinancing costYield curveFiscal dominanceSovereign ratingDynamic panel dataNon-linearityEconomiaFinanças públicasJurosRisco (Economia)FinanciamentoDívida pública