Real options in the Brazilian power generation sectorare domestic equity research analysts blind-sighted, or is it just a temporary glitch?

Resumo

A teoria de Opções Reais (“TOR”) postula que as firmas são uma combinação de dois tipos de ativos: ativos reais e opções reais. Apesar de grande quantidade de pesquisas realizadas desde que a TOR foi originalmente formulada, os analistas de pesquisa de ações no Brasil pouco utilizam esta ferramenta como instrumento de avaliação de empresas, mesmo em circunstâncias em que as opcionalidades poderiam representar fonte expressiva de valor. Após rever 344 (de um total estimado em 368) relatórios ou análises de ações sobre as empresas listadas de geração de energia elétrica no Brasil, produzidos entre 31 de dezembro de 2020 e 30 de abril de 2021, constatamos que apenas as metodologias de fluxo de caixa descontado (“FCD”) foram utilizadas. Nenhuma referência à TOR foi feita. Para estimar a magnitude da subavaliação potencial destas empresas, aplicamos o método de Black-Scholes para precificar os planos de crescimento tornados públicos por estas empresas entre dezembro de 2020 e abril de 2021 e comparamos o resultado com o potencial de apreciação de cada ação, conforme previsto pelos analistas de pesquisa de ações. Os resultados sugerem que os analistas têm ignorado um valor intrínseco expressivo ao não incorporarem TOR aos cálculos de preço-alvo das ações. Vieses comportamentais, limitações técnicas, falhas de percepção quanto a mudanças setoriais em curso e baixa representatividade das empresas de geração elétrica no IBOVESPA podem explicar este fenômeno. Nossa pesquisa destaca a importância de os analistas locais de pesquisa de ações ajustarem suas abordagens puramente baseadas em FCD para empresas intensivas em capital, em ambiente de desregulamentação crescente, incorporando técnicas capazes de identificar a volatilidade como fonte de valor, e não apenas forma de risco.

Ficha do documento

Tipo

Dissertação

Ano

2021

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Acesso aberto

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/31526

Temas

EconomiaInfraestrutura

Palavras-chave

Real optionsDCFMisvaluationsEquity researchVolatilityOpções reaisSub-avaliaçãoPesquisa de açõesVolatilidadeEconomiaOpções reais (Finanças)Empresas - AvaliaçõesFluxo de caixaAções (Finanças) - PreçosVolatilidade (Finanças)