Essays in corporate risk management

Resumo

Este trabalho investiga quais são os fatores que levam empresas não financeiras da América Latina a gerenciar seus riscos usando derivativos. O foco principal é a gestão de risco cambial. Para tal, a pesquisa foi escrita dividindo-se em um capítulo introdutório, contendo a motivação da pesquisa e uma revisão da literatura sobre gestão de riscos financeiros, dois capítulos principais e uma conclusão. O segundo capítulo mostra os resultados de um questionário respondido pelos diretores financeiros de 74 empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), em que se constatou que: i) empresas maiores são mais propensas a usar derivativos; ii) o risco cambial é o mais freqüentemente gerenciado com derivativos; iii) as questões relativas ao arcabouço jurídico-institucional, tais como a tributação sobre uso de derivativos e o tratamento contábil das operações de hedge preocupam mais os gestores financeiros do que as questões relacionadas à implementação, operacionalização e manutenção dos programas de hedge usando derivativos. O terceiro capítulo estuda os determinantes da gestão de risco nos quatro países mais importantes da América Latina (Argentina, Brasil, Chile e México). Investiga-se não apenas a decisão de utilizar derivativos, como uma variável binária, mas também a intensidade de utilização de derivativos, medida pelo valor nominal dos contratos em aberto. Trata-se do primeiro estudo a utilizar informações sobre as carteiras de derivativos de empresas de países emergentes. O uso de um conjunto de países permite que se compreenda a influência de fatores econômicos e institucionais, em especial o maior endividamento em moeda estrangeira, a maior volatilidade das taxas de câmbio e juros nos países latinoamericanos, a menor estabilidade político-institucional e o menor desenvolvimento dos mercados financeiros, questões que têm uma importância menor em mercados desenvolvidos. A contribuição principal deste trabalho está em auxiliar o entendimento da relação entre o uso de derivativos cambiais e a sensibilidade dos resultados operacionais às flutuações cambiais. Distintamente do que mostram trabalhos anteriores para empresas norte-americanas, a evidência obtida nesse trabalho mostra que as carteiras de derivativos de câmbio das empresas latinoamericanas são capazes de gerar fluxos de caixa comparáveis, em ordem de magnitude, às despesas financeiras e aos investimentos, mostrando que os derivativos são instrumentos chave nas estratégias de gestão de risco das empresas. Também se trata do primeiro trabalho a mostrar evidência forte e robusta que firmas cujos lucros operacionais se beneficiam da desvalorização da moeda local (por exemplo, exportadores), têm uma proteção natural contra o risco de dívida em moeda estrangeira, que permite a essa empresas captar mais dívida externa. Isso implica que empresas que possuem essa estrutura de receitas e custos precisam de menos derivativos para fazer hedge. Também se mostra que empresas maiores são mais propensas a usar derivativos, mas a magnitude das carteiras de derivativos está negativamente relacionada ao tamanho da empresa, o que é consistente com a teoria financeira e está em linha com os resultados obtidos para empresas dos Estados Unidos.

Ficha do documento

Tipo

Tese

Ano

2006

Instituição

Fundação Getulio Vargas

Fonte

Repositório da FGV

Idioma

Inglês

Acesso

Não informado

Identificador

oai:repositorio.fgv.br:10438/2569

Temas

EconomiaFinanças Públicas

Palavras-chave

Risk managementForeign currencyLatin AmericaFinancial derivativesAdministração de riscoDerivativos (Finanças)Administração de empresas